Discounted Cash Flow (DCF) analyse er en teknik til at bestemme, hvad en virksomhed er værd i dag i lyset af dets kontante afkast i fremtid . Det bruges rutinemæssigt af folk, der køber en virksomhed. Det er baseret på pengestrøm fordi fremtidig pengestrøm fra virksomheden vil blive tilføjet. Det kaldes diskonteret cash flow fordi i kommerciel tænkning $ 100 i lommen nu er mere end $ 100 værd i lommen om et år fra nu. Hvorfor? Du kan som minimum placere dine $ 100 i banken, og det tjener dig mindst 3 til 4 procent renter. Et år fra nu er det værd $ 104. Så set på den anden vej er $ 100 modtaget om året fra nu kun $ 96,15 i dag, hvis diskonteringsrenten er 4 procent (96,15 - 1,04 = 100). Hvis dine nuværende kontanter kunne tjene 10 procent renter, ville de fremtidige $ 100 kun være værd $ 90,9 i dagens værdiansættelse.
BEREGNING AF DCF
Elementerne i DCF er derfor 1) den tidsperiode, der skal bruges til evaluering, for eksempel en levetid på 10 år, 2) de pengestrømme, der vil opstå hvert år i den forretning, så godt du kan gætte, 3) din egen intern diskonteringsrente eller, på en anden måde, hvad dine penge kunne tjene, hvis de investeres i noget andet med tilsvarende risiko. Selve beregningen udføres meget let i et regneark med en simpel formel (vist nedenfor). Det, der virkelig er vigtigt i DCF, er at vurdere forretningen og forudsige nøjagtigt, hvilke pengestrømme den vil give.
Opnåelse af den årlige pengestrøm, der skal diskonteres, gøres som følger:
mike wolfe amerikanske plukkere gift
- Start med nettoindkomst efter skat.
- Tilføj afskrivninger for året (fordi afskrivning ikke er en kontant omkostning).
- Fradragsændring i arbejdskapital fra året før. Denne ændring kan faktisk være negativ, i hvilket tilfælde denne operation vil føje til kontanter. I en voksende operation vil det være positivt, og det vil også kræve kontanter.
- Fradrage kapitaludgifter.
Arbejdskapital er omsætningsaktiver minus kortfristede forpligtelser. Medmindre DCF er meget detaljeret, er de sædvanlige poster inkluderet 'biggies' tilgodehavender og varebeholdninger på aktivsiden og gæld på passivsiden, idet kun ændringer tælles. Hvis tilgodehavender var $ 100.000 i begyndelsen af året og $ 130.000 ved udgangen, er $ 30.000 ændringen. Hvis lagrene faldt fra $ 40.000 til $ 35.000, er ændringen - $ 5.000 - for en nettoændring på aktiver på $ 25.000. Antag, at gæld gik fra $ 80.000 til $ 110.000. Ændringen i passiver er derefter $ 30.000. Ændring i aktiver minus passiver er derfor - $ 5.000. Dette beløb trækkes fra nettoindtægten efter skat, men fratrækkelse af et negativt får det til at blive tilføjet. I virkeligheden betyder situationen i dette tilfælde, at kontanter virksomhedens position er forbedret. Endelig fratrækkes kapitaludgifter, et fladt afløb for kontanter.
Disse skøn over pengestrømmen gentages for hvert år i prognoseperioden, i dette tilfælde en ti-årig cyklus. For at udlede det afgørende startnummer, nettoindkomst efter skat, skal analytikeren selvfølgelig projektere salg og omkostninger under forudsætning af en rimelig vækstrate for operationen - normalt baseret på målvirksomhedens historie. Han eller hun skal udlede nødvendige lagerniveauer for at understøtte det forventede salg - og også beregne tilføjelser til kapital baseret på kapacitet i begyndelsen af perioden.
De fleste DCF'er slutter ved at antage, at virksomheden ved slutningen af cyklussen vil blive solgt igen ved et konservativt multiplum af sin indtjening efter skat. Dette nummer tilsluttes derefter som en 'restværdi' for det 11. år.
Dernæst og afgørende, skal analytikeren bestemme, hvilken diskonteringssats der skal bruges. Antag, at den potentielle køber af virksomheden har et nettoafkast på sine egne løbende investeringer i egen virksomhed på 16,7 procent. Den bruger muligvis denne sats som et minimum eller som et acceptabelt gennemsnitligt afkast.
Nu, med de årlige pengestrømme pænt tastet ind i et regneark ned i en kolonne, kan hver række, der repræsenterer et år - og det 11. år, der bærer 'videresalgsrest', anvendes en rabatformel. Formlen for hver række er ret enkel:
PV = FV Ã (1 + dr)? - n.
I denne formel står PV for nutidsværdien, nemlig lige nu, i analyseåret. FV er de kontante projekter, der forventes for et af årene fremover. dr er diskonteringsrenten. De 16,7 procent ville blive angivet som .167. Caret-symbolet står for eksponentiering; n er antallet af år det negative n er årets negative værdi. Således er år 1 -1, år 2 er -2 og så videre.
Lad os antage, at årene begynder med 2007, og at disse år er i kolonne A, der begynder på række 5 i vores regneark. Pengestrømmene er i kolonne B, der også begynder på række 5. Formlen i kolonne C, række 5, læses derefter:
hvor høj er kelly evans
= B5 * (1 + 0,167)? (- (A5-2006))
Replikering af denne formel ned til den sidste række, række 15 (som starter med 2017 og holder den resterende), transformerer automatisk de forventede pengestrømme til deres diskonterede ækvivalenter. Blot at tilføje dem vil resultere i den diskonterede pengestrømsværdi for virksomheden. Antag, at pengestrømmene i kolonne B er (med 1.000 undertrykt) 135, 137, 138, 142, 145, 150, 150, 170, 169, 175 og den sidste, den resterende, er 675, diskonteringsformlen vil producere værdier 116, 101, 87, 77, 67, 59, 51, 41, 42, 37 og endelig 123. Disse værdier føjes til 809. I faktiske kontanter, som forventet, genererer virksomheden 2.186.000 $, summen af det første sæt numre. Men ved at diskontere ved hjælp af 16,7-satsen, er denne værdi, i dag , er værd $ 809.000. Således, hvis den forlangte pris er på eller under denne værdi, er handlen god. Hvis det er højere, skal den potentielle køber sandsynligvis bestå.
ANDRE SPØRGSMÅL
Diskonteret pengestrømsanalyse anvendes næsten altid, når en virksomhed overvejer at købe en anden. Som vist ovenfor er teknikken i sidste ende enkel nok, hvis den anvendes med omhu. Et almindeligt regneark er nok til at udføre jobbet. Men det virkelige job er egentlig ikke anvendelsen af en matematisk formel.
Som David Harrison påpegede at skrive ind Strategisk økonomi , 'Enkeltheden ved en DCF-værdiansættelse er sandsynligvis det, der bidrager mest til at undervurdere den tid, der kræves til værdiansættelsesjob i første omgang. Tænk over det - det er ikke DCF-beregningerne, der kræver nogen tid; de løber på et øjeblik. Men DCF er kun så god som dens input, så det gamle ordsprog, 'du er hvad du spiser'. kunne ikke være mere sand med hensyn til DCF. Gode skøn giver gode værdiansættelser; dårlige skøn '¦ godt, du kender resten. Hvordan får vi et rimeligt skøn over vores diskonterede pengestrøm? Der ligger problemet - gremlinen, der spiser vores tid væk, gør os vanvittige og får os til at føle os som amatører. '
DCF afhænger med andre ord i høj grad af mange meget mere uklar problemer, hvoraf det mest usikre er, hvordan fremtiden vil behandle den forretning, vi tænker på at købe. Her er som altid et grundigt kendskab til branchen, konservative antagelser, due diligence til at se på virksomheden i detaljer, især besøg hos sine kunder og leverandører, og også en vis ydmyghed fra købers side af afgørende betydning. Mange ejere har stor tillid til deres egne evner og et lavt skøn over sælgerens. Det burde være et meget større rødt flag end et svagt DCF-nummer.
BIBLIOGRAFI
'Diskonteret pengestrøm.' Chartered Management Institute: Tjeklister: Administration af information og økonomi . Oktober 2005.
hvem er sigourney væver gift med
Glasgow, Bo. 'Metrics and Measures: Cash flow-based analysis rule the roost.' Kemisk markedsrapporter . 25. november 2002.
Harrison, David S. 'Business Valuation Made Simple: Det handler om kontanter.' Strategisk økonomi . Februar 2003.
Makholm, Jeff D. 'Til forsvar for' Guldstandarden ': Det er svært at forudse at opgive den diskonterede pengestrømsmetode, der er påberåbt så stærkt i de sidste par årtier.' Offentlige forsyningsselskaber to uger . 15. maj 2003.
'Hvad er du værd? For sælgere er det tilbage til fremtiden, men for købere er det her og nu. ' Finansiel planlægning . 1. maj 2005.
