For mange voksende virksomheder , 'at blive børsnoteret' er mere end bare at sælge aktier. Det er et signal til verden, at virksomheden har nået det.
Det er derfor, at foretage et børsintroduktion (almindeligvis kendt som en børsintroduktion) - det første salg af aktier til offentligheden af et privat firma - har længe været det ultimative mål for mange iværksættere. En børsintroduktion kan ikke kun give en virksomhed adgang til kapital til at skabe vækst og likviditet for grundlæggere og investorer, men det giver det offentlige marked uofficielle godkendelsesstempel.
Alligevel har nylige reguleringsændringer, såsom 2002 Sarbanes-Oxley Act (SOX), givet begrebet IPO en ny betydning. Det er ikke kun et offentligt udbud af aktier, men det kan også være en intenst besværlig og stadig dyrere prøvelse. For at få fordelene ved at rejse kapital og opnå større likviditet, som en børsintroduktion tilbyder, skal virksomhederne være mere solidt etablerede og bedre i stand til at overholde strengere lovkrav end tidligere. At gøre det kommer med en større prisskilt end nogensinde før. I disse dage bør virksomheder, der går offentligt, forvente at betale mere end $ 2 millioner i lommeudgifter til dækning af et væld af gebyrer - blandt dem juridisk, regnskabsmæssig, udskrivning, notering, arkivering - ud over tegningsrabatten og provisionen på 7 procent af udbyttet og til at oprette interne processer for at imødekomme strengere rapporterings- og styringsstandarder for offentlige virksomheder.
De følgende sider beskriver fordele og ulemper ved at blive børsnoteret, de kvalifikationer en virksomhed har brug for for at blive børsnoteret og de trin, der er involveret i IPO-processen.
Dig Deeper: Hvad Sarbanes-Oxley Act betyder for virksomheder, der ønsker at blive børsnoterede
At offentliggøre en virksomhed: Hvorfor du skal overveje det
En børsintroduktion er en af de mest signifikante begivenheder i en virksomheds liv. Den tilvejebragte kapital gennem et vellykket offentligt udbud øger en virksomheds evne til at ekspandere til nye markeder eller vokse gennem opkøb. Det kan hjælpe en virksomhed med at tiltrække nyt talent med aktieoptioner og andre aktiepriser og belønne initialinvestorer med likviditet. 'Der er også den prestigefaktor,' siger James S. Rowe, en værdipapirpartner med Kirkland & Ellis LLP, et 1.500-advokatfirma, der har rådgivet utallige virksomheder gennem IPO-processen. 'Det faktum, at du er et offentligt firma, kommer dig ind i døren med leverandører og leverandører og potentielle forretningspartnere. At være et børsnoteret selskab har yderligere cache og er noget, der kan være nyttigt for et selskab i dets kommercielle forhold. '
Sådanne fordele kommer dog ikke uden omkostninger. En vigtig immateriel pris at overveje er tabet af kontrol over virksomheden, når en tidligere privat virksomhed bliver børsnoteret. Følgende er en liste over fordele og ulemper, der skal overvejes ved afgørelsen af, om en virksomhed skal offentliggøres.
Grav dybere: Er konsolidering en trussel eller en fordel for små virksomheder?
At tage et selskab offentligt: Fordelene ved at blive offentligt
tæller biler danny koker gift
• I betragtning af den højere værdiansættelse af et offentligt selskab og den større likviditet på de offentlige markeder er der større adgang til kapital, siger Rowe. Faktisk, selvom det første offentlige udbud kan være dyrt og tidskrævende, kan der, hvis der er markedsefterspørgsel efter aktien, altid udstede flere aktier - hvilket kan gennemføres hurtigere og mere effektivt som en erfaren udsteder.
• Den øgede likviditet kan hjælpe en virksomhed med at tiltrække toptalenter ved at give den mulighed for at tildele aktieoptioner eller begrænsede aktietildelinger.
• Et offentligt udbud giver en virksomhed den valuta, hvormed den kan erhverve andre virksomheder, og en værdiansættelse, hvis din virksomhed bliver et overtagelsesmål, siger Evans.
• En børsintroduktion tjener 'som en måde for stiftere eller medarbejdere eller andre aktie- eller optionsejere at få likvid på deres investering for at se en økonomisk belønning for det hårde arbejde, der er gået med at opbygge virksomheden,' siger Evans.
• Handlingen med at blive offentligt kan også tjene som en marketingbegivenhed for en virksomhed for at trimme interesse for virksomheden og dens produkter eller tjenester.
Dig Dieeper: Hvad er din virksomhed værd nu?
At tage et selskab offentligt: Ulempen ved at blive offentligt
• Den største ulempe ved at blive børsnoteret er ofte tabet af kontrol over virksomheden for ledelse og stiftere / investorer. Når en virksomhed er offentlig, vil ledere ofte være under hårdt pres for at imødekomme kvartalsvise indtjeningsestimater for forskningsanalytikere, hvilket kan gøre det meget vanskeligere at styre virksomheden med henblik på langsigtet vækst og forudsigelighed.
• SEC kræver, at offentlige virksomheder undertiden afslører følsomme oplysninger, når de offentliggøres og løbende i de krævede arkiver. Sådan information kan omfatte data om produkter, kunder, kundekontrakter eller ledelse, som en privat virksomhed ikke skulle afsløre.
• Offentlige virksomheder har yderligere rapporterings- og proceduremæssige forpligtelser siden vedtagelsen af Sarbanes-Oxley Act, hvoraf mange kan være dyre for en virksomhed at gennemføre, såsom § 404-kravene til intern kontrol over finansiel rapportering, siger Bruce Evans, administrerende direktør. direktør hos Summit Partners, et Boston-baseret private equity og venturekapitalfirma.
• I værste fald kunne en gruppe dissidente investorer potentielt få majoritetskontrol og kæmpe kontrol over virksomheden væk fra bestyrelsen.
• Hvis en aktie klarer sig dårligt, efter at en virksomhed bliver børsnoteret, kan en børsnotering generere negativ omtale eller 'en anti-marketing begivenhed' for virksomheden, siger Evans.
Dig Deeper: Eksempler på fortrolige oplysninger, du skal forberede dig på at videregive
Offentliggørelse af et selskab: Hvilke virksomheder bør overveje en børsintroduktion
Ikke alle virksomheder kan - eller bør - blive børsnoterede.
Der er en række faktorer, der skal overvejes, inden man indkalder bankfolk. Disse faktorer inkluderer opfyldelse af visse økonomiske kvalifikationer, der er fastsat af de forskellige børser, hensigtsmæssigheden af en børsintroduktionsstrategi til dine forretnings- og forretningsmål og markedsmodtageligheden for børsintroduktioner generelt og inden for din specifikke sektor.
Udveksling af kvalifikationer
Inden du overhovedet kan overveje at tage din virksomhed til offentligheden, skal du opfylde visse grundlæggende økonomiske krav, som fastsættes af den børs, hvor du forventer at liste.
For eksempel, hvis du vil notere din virksomheds aktier på New York Stock Exchange (NYSE), har du generelt brug for i alt 10 millioner dollars i indtjening før skat i løbet af de sidste tre år og et minimum på mindst 2 millioner dollars i hvert af de to seneste år.
NASDAQ Global Select Market kræver en indtjening før skat på mere end 11 millioner dollars samlet i de foregående tre regnskabsår og mere end 2,2 millioner dollars i hvert af de to seneste regnskabsår.
Heldigvis har begge børser alternative markeder, der har mindre strenge økonomiske krav til børsnotering. NASDAQ's globale marked kræver, at virksomheder har indtægter fra fortsat drift inden indkomstskat i det seneste regnskabsår eller i to af de sidste tre regnskabsår på $ 1 million eller mere. NASDAQ-kapitalmarkedet har en lavere adgangsbarriere, der kræver nettoindkomst fra fortsatte operationer i det seneste regnskabsår eller i to af de sidste tre regnskabsår på mindst $ 750.000. I mellemtiden kræver NYSEs amerikanske børs (AMEX) indtægter før skat på $ 750.000 i det seneste regnskabsår eller i to af de tre seneste regnskabsår.
Børserne tilbyder også alternative noteringsstandarder baseret på pengestrøm, markedsværdi og indtægter for større virksomheder, der ikke overholder indtjeningstesten før skat.
I henhold til SEC-regler skal et selskab også have tre års reviderede årsregnskaber, før det kan registrere sig for at blive offentligt. Hvis en virksomhed mangler tre års revision, kan den ofte oprette dem 'efter det faktum', siger Rowe og antager, at de har optegnelser og systemer på plads, så en revisor kan se tilbage. ' Da det kan være en dyr og tidskrævende opgave, er planlægning af afgørende betydning.
Dig Deeper: Børs og værdipapirlovgivning
At tage et selskab offentligt: vælge den rigtige IPO-strategi
Selvom et selskab opfylder minimumskravene til notering på en af børser, er det måske ikke i virksomhedens bedste interesse at blive børsnoteret.
'Jeg synes, at virksomheder skal offentliggøres, der har opnået en størrelse, der gør det muligt for dem at have en forudsigelig indtægts- og indtjeningsstrøm,' siger Evans. 'Mindre virksomheder har tendens til at være mere volatile, og der betales en præmie for forudsigelighed på de offentlige markeder.'
En anden faktor, der skal overvejes, er, om din virksomhed vil have en markedsværdi, der er stor nok til at understøtte nok handel med din aktie, så købere betragter, at aktien er 'likvid', tilføjede Evans. 'At blive offentlig med en for lille markedsværdi betyder, at købere ikke får en rigtig likvid offentlig sikkerhed. Virkeligheden er, at medmindre du har nok af en markedsværdi, tror jeg, at offentlige tilbud sandsynligvis er bedst for vækstvirksomheder. '
Overvejelser om markedet
En anden faktor, der i stigende grad bestemmer, om virksomheder bliver børsnoterede, er økonomien og især offentlighedens lyst til børsintroduktioner.
IPO-markedet ramte en 30-årig lav i 2008, da kun 31 virksomheder blev børsnoteret på de store amerikanske børser, ifølge Hoovers. Ni år tidligere, i 1999, var der 477 børsintroduktioner, hvoraf mere end halvdelen var venturestøttet, ifølge National Venture Capital Association (NVCA). Markedsinteressen for børsintroduktioner vokser bestemt og aftager - især for nylig. Den gode nyhed er, at børsintroduktionsmarkedet steg lidt i 2009, da 63 virksomheder blev børsnoteret på de store amerikanske børser, hvor stort set al denne aktivitet fandt sted i anden halvdel af året.
'Der er en rørledning, tingene vender rundt,' siger Evans. Men han siger, at markedet for børsintroduktioner ville blive bedre, hvis nogle af reglerne i Sarbanes-Oxley Act blev pareret tilbage. Loven, der søgte at give offentligheden mere virksomhedsansvar, kræver overholdelse af så mange dyre regler, at omkostningerne forbundet med overholdelse 'tilføjer millioner til en virksomheds driftsudgifter,' siger Evans. 'Virksomheder har tendens til at vente længere nu for at overvinde denne udgift, før de kan blive børsnoterede. Det er en direkte hindring for deres evne til at blive offentligt. '
En anden del af loven kræver, at administrerende direktører og finansdirektører personligt certificerer økonomiske og andre oplysninger i deres værdipapiropgørelser. 'Helt ærligt gør det det mindre attraktivt i nogle tilfælde at ønske at tage det på,' siger Evans.
Dig Deeper: Det faldende børsintroduktionsmarked under en recession
Offentliggørelse af et firma: De trin, du bliver nødt til at tage
Hvis din virksomhed opfylder disse økonomiske krav, bestemmer du, at en børsintroduktion hjælper dig med at nå forretningsmål, og markedsforholdene ser ud til at være rigtige, så er det tid til at begynde børsnoteringsprocessen. Det tager typisk fire til otte måneder at gennemføre denne proces, fra det tidspunkt du aktivt engagerer forsikringsselskaber til det tidspunkt, du lukker tilbuddet. Her er de vigtigste trin i IPO-processen:
Sæt det rigtige ledelsesteam på plads.
Hurtigt voksende virksomheder har generelt stærke ledelsesteams allerede på plads, men kravene om at blive en offentlig virksomhed kræver ofte yderligere styrker og kapaciteter. Seniorledelsen skal have betydelig økonomisk og regnskabsmæssig erfaring med at overholde stadig mere komplekse økonomiske og regnskabsmæssige krav. På baggrund af dette søger mange før-børsnoterede virksomheder at rekruttere CFO'er eller andre ledere udefra, som har haft erfaring med at blive børsnoteret med andre virksomheder. 'Det er jeg slet ikke enig i,' siger Evans. 'En erfaren økonomidirektør, der kender hans eller hendes forretning godt, og som har haft succes i den rolle, behøver ikke at have gennemgået et offentligt udbud før.' Men det er vigtigt, at nøglechefer har stærke kommunikationsevner for at præsentere virksomhedens vision og dens præstationer for markedet og for at imødekomme de ofte intensive informationsbehov fra forskningsanalytikere og investorer.
Sammensætningen af din bestyrelse kan også være nødvendigt at justere. Udvekslingerne kræver, at et flertal af selskabets bestyrelse er 'uafhængige', og at revision, kompensation og udnævnelse af selskabsledelsesudvalg - i det omfang de findes - består af uafhængige direktører. Ud over at skabe endnu strengere uafhængighedskrav til medlemmer af revisionsudvalget kræver Sarbanes-Oxley, at en udsteder skal oplyse, om den har en 'finansiel ekspert på revisionsudvalget'. For at opfylde disse krav kan det være nødvendigt at rekruttere uafhængige bestyrelsesmedlemmer (som ikke er insidere eller tilknyttede selskaber), især til revisionsudvalget, siger Evans.
Dig Deeper: Hvad skal du betale dit øverste hold
Opgrader økonomiske rapporteringssystemer.
Før du fortsætter, skal du sikre dig, at du har de rigtige systemer på plads for at sikre en strøm af nøjagtige, rettidige oplysninger. At identificere de rigtige målinger og nøje overvåge dem kan forbedre dine forretningsresultater betydeligt, da det tvinger alle i virksomheden til at fokusere på de faktorer, der driver din virksomhed.
Sarbanes-Oxley pålægger en række yderligere krav på dette område, herunder 'oplysningskontrol og procedurer', som er nødvendige for at sikre, at oplysninger registreres korrekt og rapporteres i selskabets offentlige arkivering. Et andet krav vedrører 'intern kontrol over finansiel rapportering', der er designet til at hjælpe med at sikre, at selskabets årsregnskab er nøjagtig og fri for fejlinformationer. At udvikle og vurdere disse kontroller kan tage tid og være ret dyrt. Dette gælder især i tilfælde af intern kontrol med finansiel rapportering, som er underlagt afsnit 404. Selv om IPO-udstedere ikke er forpligtet til at overholde 404 før langt efter, at de er offentliggjort, er det vigtigt at forudse eventuelle væsentlige svagheder i disse kontroller. og at adressere dem så tidligt som muligt.
Dig Deeper: Sådan opdateres din virksomheds finansielle rapporteringssystem
Vælg investeringsbankfolk.
I branchen kaldes dette 'skønhedskonkurrencen'. Det er en proces, hvor du typisk vælger dine investeringsbankpartnere og forsikrer, at de er enige om, at virksomheden er klar til at blive offentlig, at de har de salgs- og distributionsmuligheder, du har brug for til en vellykket gennemførelse af børsintroduktionen, og kan give stærk analytikerdækning en gang du bliver offentlig. 'Det er ikke ualmindeligt at invitere tre til fem bankfolk til hver at holde præsentationer for beslutningstagerne om, hvordan de ser virksomheden, hvilken værdiansættelse, hvad de forventer at se på det nuværende marked, og hvorfor de er det firma, der skal lede udbuddet , Siger Rowe. Du bør bruge en række kriterier for at vælge dine bankfolk: en ordentlig 'fit' personlighedsmæssig, god forskning og analytikerdækning, viden og forståelse af din virksomhed og din branche, og om denne bank har bragt andre virksomheder offentligt i din sektor, Rowe siger.
Efter at have inddraget forsikringsselskaber og påbegyndt IPO-processen betragtes en virksomhed som 'i registrering' og derfor underlagt SEC 'stille periode' -begrænsninger, hvilket i væsentlig grad vil begrænse, hvad virksomheden og dens ledere kan sige og gøre uden for den formelle registrering behandle. I 2005 blev der oprettet en sikker havn for udsagn, der blev afgivet mere end 30 dage før indgivelsen af en SEC-registreringserklæring, men udstedere skal stadig være opmærksomme på at kontrollere oplysninger, der kan betragtes som 'betingende for markedet' for deres værdipapirer.
Dig Deeper: Hvad man skal vide om investeringsbankfolk og andre nøglespillere
Lav din 'historie' og udkast til prospektet.
Det er her, advokaterne bliver involveret. De vigtigste udbudsdokumenter inkluderer IPO-prospektet, der er arkiveret til SEC som en del af IPO-registreringserklæringen, og 'road show' -billedet, som forsikringsselskaberne og den øverste ledelse sammen med prospektet vil bruge til at markedsføre tilbuddet. At skabe den rigtige 'historie' i disse dokumenter er afgørende for børsens succes. 'Det handler virkelig om at positionere din virksomhed - fremhæve dens styrker, strategi er markedsmuligheden, og hvorfor dette er en god investering på lang sigt,' siger Rowe. Da prospektet er underlagt omfattende oplysningskrav, vil det typisk tage flere uger at forberede sig, og advokater vil forsøge at foregribe de spørgsmål og kommentarer, SEC vil have til arkivering.
Dig Deeper: SEC-godkendelse og det foreløbige prospekt
Indsend registreringserklæringen og start gennemgangsprocessen.
Når et udkast til prospektet er afsluttet, vil virksomheden indgive registreringserklæringen til SEC. Selvom det umiddelbart er tilgængeligt for offentligheden på SECs EDGAR-system, kan registreringserklæringen gennemgås og kommenteres af SEC gennem en gennemgangsproces. Næsten altid gennemgår SEC en udsteders oprindelige arkivering og giver typisk omfattende kommentarer inden for 30 dage efter den oprindelige arkivering. Kort efter arkivering vil virksomheden også indgive sin oprindelige noteringsansøgning til den børs, som den ønsker at notere på, og forsikringsselskaberne vil indgive ansøgninger til Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) med hensyn til forsikringsordningens kompensationsordninger. 'Det kan være en omfattende og arbejdskrævende proces,' siger Rowe. 'Du kan ikke prissætte børsintroduktionen, medmindre du har ryddet alle SEC-kommentarerne.'
Dig Deeper: Sådan indgives en registreringserklæring
Organiser road show.
Road showet lanceres, når udstederen har reageret på og løst SEC-personalets væsentlige kommentarer, generelt gennem flere ændringer til registreringserklæringen. Det er da udstederen vil udskrive de 'røde' - det foreløbige prospekt, der angiver en forventet udbudsstørrelse og forventet prisinterval. De kalder det 'road show', fordi det typisk varer i op til to uger, i hvilket tidsrum seniorledere møder potentielle investorer, ofte i flere byer på samme dag. 'Det tager virkelig showet på vej,' siger Rowe. 'Det er ikke ualmindeligt at være i to eller tre byer om dagen i fem dage om ugen. Du har investormøder hvert eneste vågne øjeblik på dagen, herunder morgenmadsretter til frokost og frokost, alt sammen med det formål at opbygge en bog til forsikringsselskaberne, så børsintroduktionen kan få succes. '
Dig Deeper: Få mest ud af IPO Road Show
Pris børsnoteringen.
Når gennemgangsprocessen er afsluttet, og forsikringsselskaberne har 'bygget en bog' af potentielle børsintroduktionsinvestorer, udsteder bestyrelsen - typisk gennem et prisudvalg - og forsikringsselskaberne fastsætter en pris, som selskabet og eventuelle sælgende aktionærer vil er enige om at sælge aktier til forsikringsselskaberne ved lukning. Prissætningen sker normalt efter markedernes lukning på den sidste dag af road showet; aktien begynder at handle på børsen på en 'når udstedt' basis næste morgen.
Typisk, siger Rowe, vil virksomheder rekonstruere deres kapitalstruktur, så de kan målrette en pris på mellem $ 14 og $ 16 pr. Aktie, et interval, der er attraktivt for de fleste børsintroduktionsinvestorer. 'Ved prisfastsættelse vil du maksimere prisen, men du vil ikke overpris prisen for bare for at få den sidste dollar ud,' siger Rowe. 'Det er afgørende, at bestanden klarer sig godt på eftermarkedet.' Hvis aktien handler ned, kan det skabe dårlig omtale for din virksomhed og kan gøre det yderst vanskeligt at gennemføre et efterfølgende tilbud i fremtiden.
Dig Deeper: Vurdering af et selskabs Grim IPO-pris
hvor gammel er Laurel Coppock
Gennemfør udbuddet og start livet som et offentligt selskab.
Børsnoteringen lukker typisk den fjerde hverdag efter prisfastsættelsen. På det tidspunkt frigiver udstederen og eventuelle sælgende aktionærer aktierne til forsikringsselskaberne, og forsikringsselskaberne køber aktierne ofte med en rabat på 7 procent til den pris, som de har tilbudt aktierne til offentligheden - det er deres gebyr . Udstederen vil fortsat være i en stille periode i SEC i 25 dage efter prisfastsættelsen - den periode, hvor mæglerforhandlere har pligt til at levere prospekter til investorer. I løbet af denne periode skal virksomheden fortsat være omhyggelig med, hvad den siger til offentligheden uden for IPO-prospektet. Efter udløbet af den stille periode vil virksomheden være i hyppig kommunikation med markedet, både gennem sine periodiske SEC-arkiver og i dets interaktion med analytikere og investorersamfund.
Grav dybere: Sådan vokser du hurtigt
Relaterede links:
Flere artikler fra Inc.com om offentliggørelse af en virksomhed
Grundlæggende om børsintroduktion, spillere og papirer, store beslutninger og advarsler.
'To børsintroduktioner slår oddsen'
OpenTable og SolarWinds bliver offentlige og ser deres oprindelige offentlige tilbud svæve.
'Børsnoteringer rammer 30 år'
Men fyren, der tog Google og Netscape offentligt, er ikke bekymret.
'Venture-backed IPOs Top $ 4,27 milliarder'
Flere virksomheder bliver offentligt ledet af teknologisektoren, men fusioner og opkøb er aftaget.
Anbefalede ressourcer:
Nasdaqs noteringskrav og gebyrer
Information til virksomheder, der er interesseret i at have børsnoteret på Nasdaq-markedet.
New York Stock Exchange (NYSE)
NYSE's krav til notering for virksomheder, der ønsker at have børsnoteret aktie.
NYSE Amex
Noteringsstandarder for NYSE Amex-børsen.
National Venture Capital Association (NVCA) - Bestående af 400 medlemsfirmaer giver brancheorganisationen for den amerikanske venturekapitalindustri information til iværksættere og investorer og nuværende forskning om risikovillig kapitalindustri.
Securities and Exchange Commission (SEC) - SEC giver information til virksomheder, der overvejer en børsintroduktion, herunder dette afsnit om vejledning til små virksomheder, der overvejer en første børsnotering af aktier.
Grant Thornton
Går offentligt: En guide til ejere
